信达证券称，中国PPI回升期，恒生指数大多能取得幅度在10-40个百分点之间的超额收益。所以一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。
智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，中国PPI回升期，恒生指数大多能取得幅度在10-40个百分点之间的超额收益。所以一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。最近港股快速上涨，可能意味着投资的人对国内经济预期出现了较大的改善。5月季节性规律风格通常会略偏向小盘成长，所以短期可能会呈现出风格的高低切，但信达证券觉得，风格的大趋势还在价值，高低切可能不会持续很久。2024年年度建议配置顺序：上游周期汽车汽零、出海金融地产AI、老赛道(医药半导体新能源)消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。
恒生指数2021年2月-2024年1月的下跌幅度和时间均接近历史极值，美国利率上行、中国房地产下滑、互联网行业竞争格局较为激烈等因素均是恒生指数走弱的原因，但考虑到最近两年的ROE下降幅度并不大，而估值创历史新低，说明海外投资的人对中国经济“主观层面”的悲观预期可能过度了。历史上，中国名义GDP回升期，包括2003-2004年Q2、2009年Q3-2010年、2013年、2016-2017年Q3，2020Q4-2021年Q1，恒生指数大多能取得相较于沪深300指数10-30个百分点的超额收益。中国PPI回升期，恒生指数大多能取得幅度在10-40个百分点之间的超额收益。所以一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。最近港股快速上涨，可能意味着投资的人对国内经济预期出现了较大的改善。
(1)恒生指数2021年2月-2024年1月的下跌幅度和时间均接近历史极值。本轮恒生指数下跌始于2021年2月，截至2024年1月22日低点，本轮恒生指数熊市维持的时间近3年，最大跌幅达到52%。跌幅比肩1970年以来除1973-1974年(国际游资撤离、信贷收紧、石油危机下全球经济衰退、美股熊市映射等因素共同作用下的熊市)以外的大级别熊市，同时也是历史上下跌时间最长的熊市。
(2)恒生指数最近两年的ROE下降幅度并不大，但估值创历史新低，说明海外投资的人对中国经济“主观层面”的悲观预期可能过度了。从数据分析来看，历史上恒生指数ROE和沪深300比较一致，目前恒生指数ROE高于沪深300，但PB却低于沪深300，性价比较高。恒生指数最近几年熊市，基本面的问题大多是，美国利率上行、中国房地产下滑、互联网行业竞争格局较为激烈、亏钱效应等，这一些因素综合起来导致海外投资者集中离场。但从最近两年的边际变化来看，恒生指数ROE出现了下降，但下降幅度并不大，由此能够判断，海外投资的人对中国资产的悲观可能过于“主观”，上市公司盈利表现比预期更强。
(3)一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。历史上中国经济名义GDP增速回升期，包括2003-2004年Q2、2009年Q3-2010年、2013年、2016-2017年Q3，2020Q4-2021年Q1，恒生指数大部分情况下能取得相较于沪深300指数10-30个百分点的超额收益。
同样，国内PPI当月同比增速回升期，恒生指数超额收益确定性更高。包括2003年10月-2004年10月，2007年7月-2008年8月，2009年7月-2010年5月，2015年9月-2017年3月，恒生指数大部分情况下能取得幅度在10-40个百分点之间的超额收益。
所以一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。最近港股快速上涨，可能意味着投资的人对国内经济预期出现了较大的改善。
(4)短期A股策略观点：3月下旬以来的震荡或已结束，5月可能持续上涨。4月以来因为美联储降息推迟预期、季报期主题投资降温、经济数据受高基数影响表现一般等因素影响，市场偏震荡。这些影响到5月或将会逐渐结束，市场可能重新再次上行。
(1)美联储降息推迟背后是美国经济的再通胀，历史经验告诉信达证券，再通胀的初期对权益通常是利多，因为很多经济相关类板块盈利通常会再次回升。全球经济库存周期有望共振上行，同时还有望缓和国内的通缩预期，中国相关权益资产或最受益。
(2)国九条等有关政策持续发力，股市生态慢慢发生明显的变化，股市融资规模减少，分红规模增加，供需结构持续改善。
(3)2-3月市场上涨的过程中，以私募为代表的绝对收益类投资者仓位并不高，后续还有继续补仓的空间。 上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1-2周内会结束。商品的价值上行刚从黄金轮到工业金属，离顶点可能还有1-2年的时间，信达证券觉得基本面大概率不需要担心。
(1)上游周期行情能否持续核心看商品的价值。信达证券觉得价格持续上涨还处在初段，现在全球经济短周期(库存周期)还处在底部区域，后续随着库存周期回升，信达证券觉得价格1-2年会持续上涨。
(2)强势股补跌大概率1-2周内结束。参考2016-2021年白酒，如果是单纯的强势股补跌，一般会在1-2周内结束。信达证券觉得这一次上游周期可能只会有1-2周波折。
(3)啥状况下周期会出现季度调整?参考2016-2021年白酒牛市经验，如果非熊市，常常要同时具备三个条件，基本面出现阶段性担心、且别的行业集中出现基本面逻辑显著改善、同时市场季度内持续震荡或下跌。信达证券觉得当下周期板块同时具备季度调整三个条件的概率不高。